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      鋼鐵行業(yè):維持“中性”評級

      來源: 時間:2009-10-18 10:24:41 瀏覽次數:

      鋼鐵行業(yè):維持“中性”評級

       

      時間:2009年10月19日 13:45:30 中財網
        鋼鐵行業(yè)周報:期貨反彈,現貨局部回升
        報告要點
        國內鋼價依然下跌,但局部地區(qū)出現反彈,期貨價格上升,成本滯后一月毛利估算先降后升
        本周國內鋼價指數繼續(xù)小幅下降1.9%,其中長材下跌2.3%,板材下跌1.4%,上周三大指數下跌幅度分別為1.4%,1.5%和1.2%。不過周五局部地區(qū)價格出現回升,呈現見底反彈跡象。受此影響,之前表現疲軟的期貨價格周五出現較大幅度反彈。成交逐漸放大的期貨價格這種表現部分說明了市場心態(tài)正在發(fā)生積極的變化。由于之前礦石已連漲四周,在鋼價仍持續(xù)下跌的背景下,本周我們估算的成本滯后一月毛利迅速下滑,意味著鋼廠的盈利狀況受到了較大沖擊。按照測算,在目前的價格成本下,鋼廠的大部分品種已經只能做到盈虧平衡。在一個需求出現劇烈波動可能性不大的情況下,接近盈虧平衡也是我們判斷鋼價階段性見底的主要邏輯之一。
        國際鋼鐵價格指數持續(xù)下跌
        本周國際鋼價指數持續(xù)下降,繼上周下跌1.68%后再次下跌1.9%。分品種來看,在歐盟、美國和日本地區(qū)熱軋指數均維持不變的情況下,CRU板材指數出乎意料的下跌3.02%。結合美國粗鋼產能利用率的數據來看,來自供給端的增長應該是近期制約國際鋼價的主要原因,同時也再次反映了外需恢復的力度有限。分地區(qū)來看,亞洲地區(qū)仍然是下跌幅度最大的地區(qū),日韓的回調看起來短期仍難結束。
        原料價格上漲放緩,海運費先升后降
        本周綜合礦石價格指數維持不變,由于前期的持續(xù)上漲并未伴隨著鋼價的快速反彈,原料的上漲步伐明顯放緩。
        海運費本周先降后升,BDI從2695變到2728,小幅上升1.22%(其中BCI從4107變到4061,小幅下降1.12%)。
        主要鋼材品種社會庫存持續(xù)增加
        主要鋼材品種社會庫存一再持續(xù)增加,高企的庫存依然是目前制約鋼價反彈的最主要因素。在目前需求緩慢復蘇的大背景下,社會庫存如果不恢復到正常水平,鋼價反彈的力度將十分有限。本周全國主要港口鐵礦石庫存總量6964,比上周減少45萬噸。
        部分月度數據公布
        九月份鐵礦石進口量達6455萬噸,再創(chuàng)歷史新高,實現環(huán)比增長29.93%,同比增長64.67%。鋼鐵進出口皆有所提升,凈出口預期之內地繼續(xù)擴大,由49萬噸擴大為56萬噸。汽車產量136.20萬噸,環(huán)比增加18.46%,同比78.13%。
        上周周報要點回顧
        國內鋼價依然下跌,期現倒掛,成本滯后一月毛利估算小幅下降本周國內鋼價指數繼續(xù)小幅下降1.4%,其中長材下跌1.5%,板材下跌1.2%,上周三大指數下跌幅度分別為0.9%,0.5%和1.6%。期貨價格依然繼續(xù)下跌,因此繼上周線材期現價格倒掛之后,螺紋鋼本周期現價格也出現了倒掛現象。短期由于高庫存引發(fā)的預期悲觀依然是期貨價格出現持續(xù)調整的主要原因。由于鋼價的下跌抵消了成本改善所帶來的優(yōu)勢,本周我們估算的成本滯后一月毛利改善幅度有所放緩。而從成本鋼價同步估算毛利來看,在鋼價下跌和礦石成本上升的雙重作用下,毛利估算迅速下降。在鋼價持續(xù)調整的背景下實現連續(xù)上漲四周的礦石價格表現得有些出乎意料。考慮到國內鋼鐵產量釋放基本保持平穩(wěn),我們還無法斷定礦石價格率先反彈背后的原因是成本限制、供給減少、外需恢復抑或是短期干擾,不過兩端擠壓對鋼鐵行業(yè)短期盈利的影響總是偏負面的。
        國際鋼鐵價格指數近期出現下降跡象
        10月2日CRU指數從159.8小幅上升為161.0,除亞洲地區(qū)小幅下降之外,歐洲北美地區(qū)仍在緩慢恢復之中。
        不過本周CRU指數出現下降,表明這種緩慢恢復依然十分脆弱。分品種來看,板材表現依然好于長材。而分地區(qū)來看,亞洲地區(qū)跌幅最大達2.55%,在中國跌幅為1.40%的背景下,日韓在經歷強勁復蘇后出現調整的跡象也越來越明顯。產能端的壓力在全世界范圍內基本都存在。
        原料價格持續(xù)上漲,海運費漲幅較大
        本周礦石價格繼續(xù)上漲,目前已實現連續(xù)四周的上漲,但本周漲幅相對前幾周明顯縮小。率先復蘇的上游是我們之前判斷鋼價企穩(wěn)的主要原因,但如果鋼價遲遲難以有所表現,必然會反過來壓制礦石價格的復蘇。海運費在假期兩周時間內漲幅較大,BDI從假期前一周的2183上漲到2357,漲幅為7.97%,本周再上漲到2695,本周漲幅達14.37%。(BCI先是從2677上漲到3282,上漲22.60%,本周再上漲到4107,漲幅達25.14%)。
        主要鋼材品種社會庫存皆大幅增加,熱軋增幅最大,再創(chuàng)歷史新高
        本周主要鋼材品種社會庫存本周皆大幅增加。由于國慶長假原因,本周庫存變化無法真實反應供需變化。但一再創(chuàng)新高的熱軋庫存反映出熱軋還是目前最差的品種,短期難有較大作為。鐵礦石港口庫存為7009,下降3.28%。
        原料端的表現基本是一致的強勢,背后真實原因還有待進一步分析。
        第一, 國內鋼價依然下跌,但局部地區(qū)出現反彈,期貨價格上升,成本滯后一月毛利估算先降后升
        國內主要鋼材品種價格本周依然下降,但局部地區(qū)出現反彈
        本周國內鋼價指數繼續(xù)小幅下降1.9%,其中長材下跌2.3%,板材下跌1.4%,上周三大指數下跌幅度分別為1.4%,1.5%和1.2%。不過周五局部地區(qū)價格出現回升,呈現見底反彈跡象。

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